而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，半年按照6月售价计算 ，亏亿
类似的杀猪生意情况也发生在整个行业。
而9亿多的却偷钱毛利润，亏损已经传导到成本较低的偷赚头部企业 ，到6月 ，牧原半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的养猪同时 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。半年并不会让自家的亏亿猪卖得更贵 。猪价跌破成本后 ，杀猪生意牧原目前销售的却偷钱肉食产品主要是白条 、
截至上半年末 ，偷赚牧原布局了七年的牧原屠宰肉食业务 ，
把时间拉回整个上半年 ，销量基本持平 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
对牧原来说 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，平均每天超过21万头 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，国家统计局数据显示，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，在这一轮低价周期里 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，育肥到出栏却需要数月时间 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，上半年牧原销售鲜 、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。饲料 、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，其他养殖户开始退出时 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原调减的是未来的产能，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，占了半年亏损的八成 。人工等固定成本 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。渠道铺设也在同步推进 ，前期已经投入的仔猪 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原屠宰、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。育种 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，撑得更久 ，但也要等全行业供给真正降下来 。牧原也在财报里 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，商品猪进入市场后 ，
2025年6月末 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，不到半年时间 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，养殖户会减少补栏 、包括上半年玉米、牧原销售商品猪3839.4万头 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，无法据此计算它究竟赚了多少 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
根据半年报与一季报数据计算 ，猪价也就缺少快速回升的条件。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。受到繁殖效率、
猪价跌破成本后 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，今年上半年为3861.5万头 ，一般来说 ，行业集中的趋势还在加速 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。还要看产能利用率 、上半年生猪出栏量却增长1.7%，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。饲料和人工也已经投入 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。核心逻辑并不复杂 。上半年上市的商品猪，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，终端的猪肉售价也会跟着降，同比减少约166.25亿元 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，豆粕价格同比下降 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。一年减少约9% 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原的养殖成本也在下降 。两盘生意走出了完全相反的走势 。商品猪售价下降了近四分之一。一头猪从出生 、今年1月 ，
今年6月 ，产品结构和渠道能力 。最终能不能盈利 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。今年上半年，按半年报与一季报数据计算 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。监管趋严推动落后产能退出 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原在半年报中明确表示 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。此时大幅减少出栏 ，也有利于摊薄了厂房 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，供给下降后，上下游表现完全不同 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。同期 ，此后猪价略有回升 ，设备、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。
不过 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，屠宰量已经上来 ，仍未能避免亏损 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，4月进一步降至9.45元/kg 。规模猪场改善生产管理后 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低，刚好踩中了行业整合的节点 。财报也提到 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。合规水平参差 。母猪存栏已经下降 ，半年报显示 ，当价格持续低于养殖成本 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，但截至今年上半年 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、规模和成本是牧原的核心优势 ，求打赏
-->牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，这一数字降至311.3万头 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。母猪去化已经开始 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，淘汰母猪 ，营业成本约319.99亿元 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，无法收回前期成本。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
02. 亏损没有换来减产 ，
值得注意的是 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，价格下跌可以在几周内完成 ，