龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 按照控制权转让协议

一张图纸、

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，安装、制造、

2018 年，教育和大宗商品贸易，政策红利当然重要 ，

但把绿电、巨龙等矿区运行，短期限的资本压力进入上市公司外围 。设备出勤率经公司披露超过九成。主业仍是底盘

先看结果。规模增长超过五十倍。这部分没有一座光伏电站醒目 ，明确要通过并购和内部培育 
，对工程装备和新能源制造企业而言 ，往底层看，土壤 ，龙净至今仍有水务、龙净不是才开始研究怎么做
，

前者的项目风险会随交付结束而收敛，远比闭门造车健康。却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张 。治理不是增长的约束项，它有明确负荷 ，人们谈论龙净的新能源业务
，归母净利润 8.04 亿元 。有工程业绩、

第二是试验场 。固废 、不代表能力结构相同
。再把矿山需求 、

龙净长期推行事业部制，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移  。把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。但它不是向所有热门方向散射 
，财务报告内部控制存在重大缺陷
。再从 EPC 走向持有运营资产。占上一年经审计净资产的 6.97%。而是边界

控制权交易与清欠 ，因控股股东资金占用、公司每年以此前实现的净利润为基数，

产业股东 ，

于是 ，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。2019 年组建水务
、新的控制权带着不同的资本逻辑进入，“守住大气”很可能意味着增长降速。又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，而是同样一组技术、当时的阳光集团，依托矿山自发自用、对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示 ，主要业务横跨房地产、两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。

紫金入主后
，而是增长本身 。毛利率为负 。简称变成“ST 龙净”。几次转身 ，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术
，有时却让边界一步步失守 ？紫金入主后的这次转身 ，

监管调查给出了更严重的结论。需要储能平衡孤网和弱网  ，经营现金流达到 21.77 亿元。从高压电源到电除尘，行业又处于产能集中释放 、营业收入 53.84 亿元，要对相关业务“止血、需要技术选型、

更准确地说
，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年 ，

总部给事业部授权，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，

这是理解龙净命运最关键的一幕。两个厂名。刚果（金）等项目的入口。新能源。

上市当年，旧能力都还在 ，图源：龙净环保
。2021 年，但根部不只是某一笔款项，持续毛利和现金回报
，而是先把原来的船修好 ，

这也意味着，龙净提出向生态环保全领域进军 。但“正好”并不等于偶然。相关投资尽职调查不到位、这不是点缀
。图源：龙净环保。低成本地反复做”。向哪里生长。低毛利提醒它还没有形成稳固护城河 。被坏治理击穿了边界 。

福建证监局认定，

名字是真实变化的阶段性答卷，

这里不是紫金无偿替龙净填坑，恰恰是那段历史留下的技术 、可持续的资产运营能力。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，工程和系统交付能力 ，公司再融资文件还显示 ，龙净过去积累的海外工程、

对龙净来说  ，归母净利润恢复到 8.30 亿元，龙净归母净利润降至 5.09 亿元，踩中过几个风口，回答的是：我们与谁一起 、场景可以孵化新业务
，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。任何扩张都会放大风险。毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，

对于一家已经拥有数千名员工、

新能源则成为第二增长曲线，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。它从无线电跨到了空气净化
。在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，公司对台州德长、还不是商誉减值。高海拔
、8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，有制造基地，

不过，是产业场景驱动的重建 。约占总收入 36.1%。路径并不跳跃 ：静电除尘恰恰需要高压供电  。没有能力连续性，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、“龙净环保”改名为“紫金龙净”。股份交割和控制权切换锁在了一起。政策把市场突然放大时 ，企业急于从大气走向全领域 、却不是转型的毕业证 。

这些交易并不等于全部失败
，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。2026 年，公司已投运绿电装机约 1.6GW。制造
、龙净从地方小厂一路长成百亿龙头 ，储能电芯和电动矿卡相继落地，旧市场见顶以后，

龙净的第二次转身 ，

从收入占比看，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力 。公司的战略表述发生了明显变化。单笔期限不超过 12 个月 ，为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日 ，失守与重生

龙净的教训并非“所有跨界都会失败” ，储能完成了规模与初步市场验证，如今改名“紫金龙净”。其实在引进之后 。毛利率 28.05%，新的控制权从一开始就带着高成本、资本与治理能力没有保持同步
。行业名称相同 ，还能用稳定运营收入平滑工程波动。内控和上市公司边界逐渐失守 。经历资金占用之后
，而是已经有产品
、比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，正是在这里出现了分岔。归母净利润创下所核年报序列的新高 。也是首批工程验证环境 。而是一家仍在正常造血的好资产 ，紫金至少同时提供了四样东西。圭亚那、

这一点非常重要 ：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船 ，最后形成自己的产品族。公司进一步判断 ，2026 年二季度开始量产交付 ，回款和现金流；水  、产品尺寸在变，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的 ，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元 。龙净实际控制人随之变更
 。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度 ，转型不是逃离旧业务，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。会看到三种完全不同的转型
。也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 。订单和长期组织积累的经营节奏，并不是龙净意义上的产业客户
。龙净 、不是除尘器
 ，

第三是产业链与地理网络。

2016 年火电投资增速放缓；2017 年
，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，

2025 年 ，低低温电除尘、订单不是收入，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备 。矿山需要稳定、是否能把收入变成稳定现金
。毛利和交付能力 。也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。一套班子、全国基地和百亿收入目标的企业来说，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换 ，

紫金由此取得龙净控制权 。各事业部之间比合同 、而是先有高强度场景
，又在高处遭遇“ST”，一套许可 ，紫金体系拥有锂电材料、

收购文件里，

引进技术只是门票 ，第一步不是讲一个新能源故事，会掩盖三者完全不同的成熟度。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。后者的经营风险却可能刚刚开始。比利润、原材料波动和低价竞争之中 。

第三次，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，固危废不再追求全面铺开
，龙净没有扔掉大气主业 ，

这是龙净第一次转身留下的原始基因  ：不离开能力原点，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏
：不再盲目铺摊子拼消耗，开始跨入大型装备 。有一个很容易被忽略的起点
。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，构成了它再次出发的资本；它需要告别的，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，回答的是
：我们要解决什么问题。再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，政策相通、只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、复杂项目最终靠设计  、龙净仍有 112.97 亿元营业收入
、如果只问“紫金入主以后 ，经营能力与治理能力并不会自动同步。也不是公司已经亏到无法经营 ，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，

但改善并不是靠抛弃环保获得的
。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。比“环保+新能源”六个字更重要。区域竞争和长期资产回报 。

龙净早期厂区旧影 。

因此 ，什么值得带走。

对许多走到转型路口的企业而言，间接持有上市公司 17.17%的股份 ，答案是肯定的。主要投向并购和运营资产建设。

扩张很快变成了真金白银。优化资产。2000 年 12 月登陆上交所，从卖设备走向 EPC ，组织与产业资源，

1998 年改制设立股份公司 ，真正困难的部分 ，烟尘、人的稳定性本身就是交付能力 。它最后爆发为资金占用危机，电控
、

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，而是改善质量
、新业务不是先建产能再四处寻找客户，把这些资源转成产品 。为什么有时让能力越滚越厚 ，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。反而在收缩边界
、天津
、从单体设备到烟气治理系统  ，不是换了几次名字、2021 年 4 月至 9 月，

电动矿卡最先证明的则是产品。公司交付约 8GWh 电芯，更新自己不是抹去过去   ，组织解决“能不能大规模 、

第三，很难把真正的机制讲清楚。交易价款约 17.34 亿元。图源：龙净环保。

对一家工程装备公司来说，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，下一轮增长从哪里来 ？

龙净很早就看到了拐点。储能和矿山装备。是一家做了五十五年大气治理的老企业。龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年  ，产能更不是利润。是能力相邻扩张。是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做
。

2020 年，投资 、订单排至年底。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。而是三场不同的考试

2025 年，它决定企业赚到的钱能否留下 ，却会复利。超净电袋等技术已经进入项目应用。

第一是真实需求。

2021 年
，分清什么必须放下，

国务院发布“大气十条”；2014 年 
，场景、而是股权交易机制把清欠、

换句话说 ，目前更准确的状态是 ：绿电完成了盈利验证，现金越多、投资动作越复杂，物料输送和烟气治理系统 。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元 ，也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的，客户规模在变，占 2025 年末总资产的 14.24% 。则要面对原料组织、也有分布在国内外的矿山。

这两件产品属于电源和电控，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训 ：技术能力、

企业越大、不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、止损和堵漏”。实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，能不能在成本 、直到 1976 年，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、巨龙矿区运行，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，

同一天发生的另一组动作 ，再从甲板上放下几艘新艇 。从设备走向运营资产；与此同时 ，

龙净最危险的时候
，脱硝、公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，新能力长在旧能力旁边。制造、同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，

问题是，

第一条曲线见顶，龙净第一次把“空气净化”写进厂名，现金回收和“卓越运营”
。

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，收入不是回款 ，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目 ，而是当业务边界、出货量证明能卖，决定了这次入主的性质。而是业务、供应链、龙净的电动矿卡先在紫金山、

对一家工程装备企业来说，

最危险的时候，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，新疆等地形成全国制造布局。利润与现金仍需一起看。

从一只硅堆到一台整机
 ，技术和交付体系没有在一夜间消失
。大机组投标项目减少，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年 ，

第一次，

同样 ，是边界失守 ，低价竞争加剧
。安装和售后之间形成闭环，治理越不是后台制度，这种转型慢 ，也不能提前写成销量 。这家环保老将的第三次重做，

这一收一放，

绿电最先证明的是盈利能力。往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后，

它的底色 ，武汉
、也能建立一套可复制、

导读 ：五十五年间，此后 ，都叫环保，龙净以工程预付款、另一面很快长了出来 ：绿电 、投资管理
、工况和客户需求持续改进，也不是“都去做新能源”。制造和系统集成能力 ，ZL140E 已在紫金山
 、龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，公司回顾材料称，新能源分部收入已达到 19.44 亿元，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子
，电力超低排放改造接近尾声
，有首批订单，

这解释了为什么转型能够如此快。又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年 ，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工 。有真实工况 、

二十年间，

一家企业真正困难的 ，工程和交付能力迁移到绿电 、

龙净正好站在风口上
。2001 年上市不久，才能证明它走完了从一到十 。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合
。重载、2025 年 ，紫金把客户 、测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，却在主业仍有订单和利润时，

龙净不需要否定五十五年的环保历史 。

关键在于 ，

2023 年  ，燃煤电厂超低排放改造全面提速。资本边界和治理能力不再匹配 ，氮氧化物排放标准迅速收紧 ，连续运营、归母净利润 11.12 亿元 、也有相对稳定的运营收入。而是把电控、

第一 ，往往不是在顺风里长大
，占总收入约 64%，以及把扩张本身当成增长的惯性。但那条技术链没有断 。但经营现金流回升到 17.06 亿元。扣非净利润 10.45 亿元 ，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场 ，一个新业务有股东客户、营业收入仍达到 118.80 亿元，仍是公司最大的收入和利润来源。

但到 2023 年，

它与龙净原来那套依靠技术、

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，

公司后来承认 ，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部
，预付款比例偏高 ，中国大气治理进入一个决定性的窗口 。

按照当时披露的规则，西安 、

这不是龙净一家公司的焦虑
 。关联场景不是原罪 。组织与交付能力，

龙净真正完成的 ，到 2011 年前后，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、紫金不是简单地给了龙净订单 ，